- 6개월 목표주가 120,000원과 투자의견 매수 유지
6개월 목표주가 120,000원과 매수의견을 유지한다. 영업가치와 자산가치를 통해 산출된 목표주가는 120,000만원으로 이는 08년 예상 EPS 6,687원(우선주 포함) 기준 P/E 18배 수준이다. 지난 해 3Q까지 이어지던 눈높이 회원수 감소 추세는 10월 이후 회복세로 전환되었으며 상반기부터 계속된 구조조정 효과도 지속되고 있는 것으로 보인다.
주가는 이러한 실적 개선 추세가 반영되면서 최근 3개월간 KOSPI 대비 9.9%p 소폭 outperform 했다. 동사는 강영중 회장 체제로 재정비 이후 이미 구조조정 결실을 보고 있는데다 올해부터 보건복지부의 바우체 제도 사업자로 선정됨에 따라 학습지 회원수 회복도 기대되고 있다. 안정적인 성장이 예상되는 올해 동사의 수정 EV/EBITDA는 3.3배로 valuation 매력이 여전히 높다.

- KOSPI, 미국발 한파에 1,830P대로 후퇴
지난주 말 미국 고용 증가 폭이 예상치를 크게 하회함에 따라 미국 증시는 큰 폭의 내림세로 마감. 미국 고용 지표 충격에 KOSPI는 1,810P선으로 크게 하락하여 출발했으나 낙폭을 소폭 만회하고 1,830P선을 회복하였음. 대부분의 아시아 증시도 동반 약세를 나타냄. 외국인의 공격적 매도세와 프로그램 매물이 KOSPI의 조정 압력으로 작용한 가운데, 기타법인과 개인 등의 저가 매수세가 유입되어 낙폭 축소에 일조. 전기가스를 제외한 전 업종의 약세 속에 통신, 전기전자, 철강및금속 업종의 약세가 두드러졌음. KOSPI 1,831.14P(-32.76P, -1.76%). 코스닥시장도 큰 폭의 내림세로 출발했으나 낙폭을 축소하며 710P선을 회복. KOSDAQ지수 KOSDAQ 지수 711.77P(-7.48P, -1.04%).

- 어닝 시즌 : NEGATIVE SURPRISE 가능성
이번 주부터 4분기 실적발표가 시작되지만 이번만큼은 부정적 효과(negative surprise)를 감안해야 할 전망이다. 경기선행지수 고점 우려가 불거지고 있고 미국 서브프라임 모기지 부실 우려가 소비경기 침체로 연결될 가능성이 높아지고 있기 때문이다. 특히, 지금까지는 금융업종에 한정돼 실적 추정치 하향이 이루어져 왔으나 여타 업종까지 확산될 가능성이 높아지고 있다. 물론 이번 미국 경기침체가 중국 등 신흥시장 경기를 치명적으로 악화시키지는 않겠으나 소낙비는 피하고 볼 일이다. 기대치를 낮출 필요가 있는 시점이다.

- 6개월 목표주가 26,000원으로 상향하며 투자의견 매수 유지
6개월 목표주가를 기존의 24,500원에서 26,000원(08F EPS 1,739원 기준 P/E 15.0배)으로 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가 조정은 08년 EPS를 8.0% 상향한데 따른 것이다. 신규 사업 성과에 대한 불확실성 등의 영향으로 주가는 지난해 하반기부터 부진한 흐름을 면치 못하다가 4Q 실적 호전 소식과 최근 새 정부의 교육 정책 수혜주로 관심이 집중되며 다시 회복세를 보이고 있다. 최근 2년간 집중됐던 여러 신규 사업 투자는 지난해로 일단락 되었고 올해 그 중 하나인 북렌탈 사업의 성공적인 시장 안착 여부가 판가름 날 것으로 보인다. 우리는 이에 대해 다소 부정적인 견해를 유지한다. 그럼에도 불구하고 보수적인 실적 전망 하에서 08년 예상 P/E가 11.9배로 과거 동사가 이익 개선 국면에서 최소 30% 이상의 premium에서 거래되었던 점과 학습지와 방판 사업부 등 기존 사업부의 기대 이상의 높은 성장세와 안정적인 수익 구조를 고려하면 주가는 저평가 되었다고 판단된다. 기존 사업부문의 수익 구조는 손익분기 이상의 일정 수준을 넘어서면 이익이 급증하는 구조를 띠고 있어 당분간 실적 개선 추세는 지속될 것으로 보여 현 시점에서 매수 전략은 적절하다고 판단된다.

- 6개월 목표주가 371,000원과 장기매수 의견 유지
6개월 목표주가 371,000원(08F EPS 9,274원 기준 P/E 40배)과 장기매수의견을 유지한다. 동사는 특목고 입시 등 심화되고 있는 중등 사교육 시장에서 기대 이상으로 성장하며 잠재 성장성이 큰 전문대학원 입시 시장으로 사업 확장을 진행 중이다. 또한 과거 교육 정책 변화는 오히려 사교육 시장의 고성장을 초래했던 점과 새 정부의 교육정책이 시장 경제 논리에 기초를 두고 있다는 점을 고려하면 강력한 브랜드파워를 갖춘 동사가 최고 수혜 업체가 될 것으로 예상된다. 한편 2008학년도에 처음 도입된 수능 등급제 영향으로 수험생들이 혼란을 겪음에 따라 올해 재수생 증가가 예상되는 점도 동사에 긍정적으로 평가된다.

마켓코멘트 : 2008년 첫주 하락 마감
1월 효과에 대한 기대감에도 불구하고2008년 첫 주 주식시장은 하락세로 마감.국제유가가100달러에 육박하며 인플레와 무역수지 적자 반전 등 경제 펀더멘털에 대한 불안감이 확산됐고, 4분기 실적발표 시즌에 대한 경계심리도 일부 작용한 것으로 판단. 그럼에도 불구하고 새 정부의 부동산 관련 규제 완화 기대감에 힘입어GS건설이6%, 현대산업이9% 오르는 등 대형 건설주들은 양호한 모습. 고유가 우려에 태양전지용 폴리실리콘 생산업체인 동양제철화학이 오랜만에 가격제한폭까지 올랐고LG전자는4분기 실적이 당초 예상치를 크게 웃돌 것으로 전망되며6% 강세. KOSPI 1,863.90P(+11.17P, +0.60%). KOSDAQ 지수 719.25P(+5.25P, +0.74%)
데일리 시황 : 스태그플레이션에 대한 과도한 우려를 경계한다
지난주 글로벌 증시는 스태그플레이션에 대한 우려로 하락했다. 그렇지만 스태그플레이션에 대한 우려는 과하다. 성장률의 완만한 하강과 물가의 완만한 상승이 보다 실현 가능성 높은 조합이라는 판단이다. 물가 상승 압력과 성장률 둔화 압력이 가장 강하게 나타날 것으로 예상되는2008년1분기는 주식 시장 참여자들에게 어려운 시기가 되겠지만, 스태그플레이션에 대한 과도한 우려로 시장의 균형이 깨어질 경우 이는 좋은 매수의 기회로 활용될 필요가 있다.